【观点】南华期货：橡胶&20号胶情绪消退，走势偏弱

　　周五沪胶震荡走弱，RU2601收于15765（-45），NR2511收于12510（-35）。新加坡TSR20主力收于173.8（-0.5）；日胶烟片主力收于317.1（-0.8）。油价拖拽与市场情绪消退，价格重回基本面定价区间，但天气扰动持续，而宏观仍有较大变数。

　　宏观方面：美国8月就业数据显示劳动市场衰退风险，美国PPI数据显示通胀压力进一步减弱，而CPI基本符合预期，共同巩固降息预期，但也产生了对经济衰退的担忧，后期关注**数据修正。**8月PPI与CPI同比维持下跌，但边际有所改善。

　　供给情况：**外产区降雨仍持续多发，原料价格受天气和胶价共同影响有所抬升。9月开篇泰国中部、东部和东北部强降雨影响割胶，近期东北部天气好转。云南降雨扰动割胶，胶水价格高位运行；海南近期天气好，割胶顺畅，但仍需关注秋台风的影响。

　　库存端：据隆众资讯统计，截至2025年9月7日，**天然橡胶社会库存125.8万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.57%。深色胶社会总库存为79.3万吨，环比降0.5%。其中青岛现货库存降1.7%；云南增3.7%；越南10#降3%；NR库存小计增3%。浅色胶社会总库存为46.5万吨，环比降0.7%。其中老全乳胶环比累1.5%，3L环比增0.3%，RU库存小计降3%。

　　需求端：月初检修企业陆续复工，目前多已恢复正常开工，部分企业由于缺货有所提产，带动样本开工率明显提升。美国关税与欧盟双反调查增加远端风险。**轮胎厂商出口维持增长，但出口均价持续**，利润下滑压力较大；目前胶价将加大其成本压力，诸多厂商开始上调售价。下游代理商库存偏高，但临近假期且出于涨价担忧或维持备库，预计短期产销稳定但或对远期采购需求有所抑制。在政府补贴、车企优惠和贴息政策的多重**下，**配套需求或保持较高韧性，**数据显示，今年1至8月份我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。配套出口方面，1至8月份，汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%。其中，新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3%。

　　【南华观点】

　　产区整体天气扰动仍存，9月关注泰国雨季高峰和海南秋台风扰动，长期关注拉尼娜现象进程。8月进口小幅增加，增量符合预期；随着胶价上涨，加工与进口利润打开，天气转好窗口将**上量，未来进口或维持小幅增量预期。美国钢铝、汽车等诸多关税条例仍在扰动海外下游排产计划，海外配套需求承压；但在宏观宽松政策周期下，整体替换需求有望稳增；而**汽车对外出口保持韧性增长。**重卡维持稳步替换进程，促宏观与消费政策逐步落地，**需求淡转旺可期，关注轮胎出口带来的边际增量。短期成本端支撑仍存，需求端具有韧性，宏观情绪波动较大。预计RU2601维持震荡为主，短线参考16100左右压力与15700左右支撑，可考虑短多策略。逢低做扩深浅价差，近月有较高**，远月有较高安全边际。

　　【风险提示】

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