【观点】南华期货：镍，不锈钢：节前减仓过度，基本面有所松动

　　【盘面回顾】

　　沪镍主力合约日盘收于121380元/吨，下跌1.1%。不锈钢主力合约日盘收于12840元/吨，下跌0.58%。

　　现货市场方面，金川镍现货价格调整为123600元/吨，升水为2350元/吨。SMM电解镍为122450元/吨。进口镍均价调整至121575元/吨。电池级硫酸镍均价为28200元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为4481.82元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-1.7%。8-12%高镍生铁出厂价为955元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-3.99%。纯镍上期所库存为29834吨，LME镍库存为230124吨。SMM不锈钢社会库存为909000吨。**主要地区镍生铁库存为28652吨。

　　沪镍盘面周内震荡为主，基本面实际调整有限。矿端情绪尚未消散，矿方面担忧聚焦在三个层面，政府制裁采矿企业，企业环保优化后成本抬升，以及配额审批将近，批复数量或不及预期。新能源方面支撑仍存，目前九月已过补货节点，下游保存**成交动向。刚果延长钻出口禁令，并且公布2025，2026出口总配额，钴价仍有上行空间，带动MHP以及镍盐方面价格有**上涨，当前市场流通偏紧，库存较低且仍有询单，后续报价或延续偏强。镍铁近期价格有所回落，目前价格已经接近不锈钢成本下线，不锈钢进入累库情况下镍铁需求有所**，进一步上探动能不足，近期无高价大单成交。不锈钢方面周内反复博弈，盘面一直不温不火，目前库存重新出现小幅累积，结束连续十周去库;现货端灵活跟随盘面浮动，各种规格优惠试图以现货成交为前提**盘面，但是整体节前现货仍以观望为主，探涨动作无明显成效。周中美元指数下探**有色金属一波上行，随后跟随美元指数反弹同步下行。

　　【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中小幅回升1.97%至27.4万元每吨，上海金属网现货升水300元每吨。上期所库存回落近900吨至6988吨，LME库存继续小幅上升至2740吨。进阶数据方面，**口亏损稳定，40%锡矿加工费保持稳定。

　　【核心逻辑】随着美联储利率决议的尘埃落定，宏观对锡价影响**。基本面供给偏紧的短期格局在9月或难以改变，需求的弱势暂时还无法对价格产生太大的影响。在供需双弱的情况下，锡价或仍以震荡为主。

　　【南华观点】震荡为主，周运行区间27万-27.5万元每吨。

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