半年报扭亏为盈，三名独立董事仍不满意，联合发函要求改善公司经营状况—这是发生在*ST贤丰（002141.SZ）上的一幕。
8月21日，*ST贤丰公告称，近日收到三位独立董事共同提交的督促函。该函表示，公司2024年上半年营业收入、净利润等财务指标表现依然不理想，督促公司积极推进改善经营情况。
此前，该公司刚刚公布半年报。今年上半年，*ST贤丰实现盈利544.37万元，扭亏为盈。扣非净利润为-1540万元。
扭亏为盈，为何独立董事仍不满意？第一财经注意到， *ST贤丰正面临多重退市风险。一方面，该公司2023年营业收入仅为8804万元，净利润亏损1.2亿元，已“披星戴帽”被实施退市风险警示。2024年上半年的业绩虽有改善，但仍有较大概率会触及新规退市条款。另一方面，该公司上半年净利润虽扭亏为盈，但主要来自资产处置、理财投资收益，主业仍在亏损。
困局之下，*ST贤丰似乎想把“宝”押在并购上，多次提及有实施并购的意向，但截至目前尚未披露并购进展。
独立董事多次联名发函
与近期其他上市公司独董发函多针对年报真实性、非经营性资金占用不同，*ST贤丰三名独立董事此次发函直指公司经营。
根据*ST贤丰披露，三位独立董事肖世练、邓延昌、梁融在共同提交的《关于要求公司积极推进改善经营情况措施的督促函》中认为，公司2024年半年度营业收入、净利润等财务指标表现依然不理想。
对此，上述独立董事提出两点建议。第一是积极采取各项举措切实改善公司兽用疫苗业务的经营状况，并增强公司持续经营能力，提升公司在动物保健领域的综合服务能力和市场竞争力。第二是按既定目标，积极推进并购等措施进行战略转型，有效提升公司持续经营能力，加强与相关监管部门沟通力度，在有效时间内争取获得相关支持。
这已不是该公司独董首次发声。今年6月，上述独立董事向公司董事会发函，要求聘请第三方中介机构对公司2023年度内控制审计报告否定意见涉及事项影响已消除情况进行专项审核。
多重退市风险
独立董事频频发声背后，*ST贤丰正因经营危机面临多重退市风险。
公开资料显示，*ST贤丰业务以猪用疫苗产品为主，目前拥有包含猪蓝耳、圆环、腹泻、支原体、伪狂犬、猪瘟在内的6系核心猪用疫苗产品。
去年开始，*ST贤丰业绩迅速下滑。根据财报，2022年，*ST贤丰的营收还为8.857亿元，2023年骤降为8804万元，同比下滑90.05%。2023年净利润为-1.201亿元，同比下滑151.72%。
因2023年度归属于上市公司股东的净利润为负值，且扣除后营业收入低于1亿元、2023年度被出具否定意见的内部控制审计报告，*ST贤丰被实施退市风险警示和其他风险警示。
*ST贤丰在财报中解释称，业绩下滑的原因之一，是2023年下半年生猪去产能速度加快，生猪养殖企业对动保产品需求量大幅减少，动保企业面临着强大的经营压力。
事实上，*ST贤丰所处行业确实正面临周期性调整。记者据choice数据梳理，在动物保健板块的14家上市公司中，7家公司2023年营业收入同比下降。其中海利生物（603718.SH）、永顺生物（839729.BJ）营收降幅超9%。
抛开行业周期性因素外，*ST贤丰营业收入大幅缩水，可能主要源于公司出售原主营业务。*ST贤丰在年报业绩说明会上称，营业收入变化主要是基于战略转型，将原有近十亿的漆包线业务剥离，所以导致合并业绩明显下降。
今年上半年，*ST贤丰营业收入继续下行，仅为2856万元，同比下滑35.82%。扣非净利润-1540万元，同比增长58.18%，净利润虽扭亏为盈，但盈利仅544万元。
根据今年4月出台的退市规则，对于主板公司，最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且营业收入低于3亿元，将被实施退市风险警示（*ST）；下一个会计年度仍触发这一情况，将被退市。
按照这一规则，如果*ST贤丰2024年不能使扣非净利润扭亏为盈，或将全年营收拉升至3亿元以上，则将直接面临退市风险。
面临财务退市风险之余，*ST贤丰的面值退市风险也已悬顶。记者注意到，随着2023年业绩失利，*ST贤丰的股价不断下跌。2024年1月25日，该公司股价还有2.86元/股，随后震荡下行，8月22日收盘价仅剩1.13元/股，区间跌幅超55%。
如*ST贤丰股价持续下行，并突破1元警戒线，或将出现面值退市风险。
能否避免退市风险？
对于*ST贤丰来说，保壳的关键仍在改善经营。
在行业持续下行背景下，*ST贤丰虽然在上半年扭亏为盈，但并非由于主营业务改善。该公司在半年报中承认，报告期内面临着行业激烈的价格竞争和回款风险，经营压力进一步增大，销量下滑，导致公司本期主营业务业绩不理想、亏损有所增加。
资产处置、理财投资或是扭亏为盈的关键。*ST贤丰在半年报中提到，报告期内积极采取措施降低整体管理费用，持续推进珠海土地房产处置工作取得部分收益，在严控风险的前提下通过稳健理财取得收益。
该公司此前确实投入大量自有资金理财。根据2023年财报，报告期内，该公司使用自有资金购买银行理财产品约1亿元，购买券商理财约4.8亿元，其他理财3.5亿元，合计约9.3亿元。
（图片来源：*ST贤丰2023年财报）
不过，*ST贤丰2023年有部分高风险投资产品曾出现大额亏损。例如，该公司使用5000万元自有资金购买的横琴创盛佳融基金管理有限公司私募基金产品，参考年化收益为5%，但报告期实际损益为-63.43%。
业内人士分析，依靠理财收益虽然可以增厚利润，但这部分收益难以填平扣非净利润的“窟窿”。且近年投资市场波动较大，收益率较难保障。
从长期来看，*ST贤丰的财务状况仍未脱困。粗略估算，以*ST贤丰上半年营业收入2856万元、扣非净利润-1540万元来看，按照这一趋势，下半年需要营业收入超过2.7亿元，或扣非净利润回正才能摆脱退市危机。
实现这一目标难度不小。仅从扣非净利润来看，*ST贤丰此前已连续多年亏损。2015年～2023年的九年间，该公司有8年扣非净利润出现亏损。
如要突击增加业绩、摆脱财务退市风险，并购是可选方向。该公司近期也多次提及并购。在此次督促函中，独立董事建议公司积极推进包括且不限于并购等措施进行战略转型。
在年报业绩说明会上，*ST贤丰也称，正积极论证并争取尽快实施包括且不限于并购等对公司持续经营有效的措施。
但借并购脱困的窗口期并不长，且条件门槛较高。上述业内人士分析，*ST贤丰需要在9月完成并购，才能合并目标公司10、11、12月的财报。但从接触、签订意向协议、尽调、商务谈判到最终收购完成需要的时间较长。迄今为止，*ST贤丰并没有公布实质性的收购并购进展。
上述人士并称，并购项目本身需要较为良好的业绩，从营收端看，最后一季度的营业收入需要能弥补2亿多元的营收缺口，难度也较大。
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