上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？

AI芯片整体需求一定程度上被大模型所拉动，但不同厂商业绩和股价受催化的情况不同。目前主要的AI芯片厂商英伟达之外，据记者梳理，国内几家主要AI芯片算力股上半年业绩并未出现一致性增长，部分厂商还在增加研发投入，而股价变动与上半年业绩增长情况并不一致。

AI芯片厂商寒武纪（688256.SH）于上周五晚发布了上半年财报。财报显示，寒武纪今年上半年营收6476.53万元，同比下降43.42%，净利润亏损5.3亿元，仍未扭亏。而寒武纪年内股价则呈现上涨趋势，从年初至9月2日股价累计上涨86.83%，市值达上千亿元。半年报发布后，今日寒武纪跌了1.77%。

其他主要的AI芯片算力股中，海光信息（688041.SH）今年上半年营收、净利润双增长，景嘉微（300474.SZ）营收增长、净利润扭亏，云天励飞（688343.SH）录得营收增长，但龙芯中科（688047.SH）和云天励飞上半年的亏损均同比有所扩大。从股价看，与寒武纪年内股价波动上涨的情况不同，年初至今云天励飞、龙芯中科、景嘉微股价都有所下降。各AI芯片股感受到的冷暖并不相同。

AI芯片股冷暖不均

即便近期主要的GPU（图形处理器）公司英伟达股价有所回调，其市值仍处于年内的较高位置。美股8月30日，英伟达市值2.93万亿美元，年初其市值刚突破2万亿美元。除了市场预期，市值上涨背后也有一定业绩支撑，在截至7月28日的2025财年第二季度，英伟达营收、净利润分别上涨122%和152%，第一季度其营收、净利润则分别增长262%、628%。

近日国内几家主要的AI芯片算力上市公司公布了上半年财报，记者梳理则发现，部分个股业绩并未获得明显改善，股价则有明显上涨趋势，此外，部分个股业绩有所改善，但二级市场似乎并不十分看好，业绩增长情况和股价出现一定程度的背离。

今年年初至9月2日，股价上涨明显的主要是寒武纪，海光信息股价也累计上涨了9.88%，此外，景嘉微股价累计下降22.51%，龙芯中科股价累计下降18.99%，云天励飞股价累计下降54.82%。

其中，寒武纪净利润亏损同比小幅收窄，营收则有所下降。海光信息上半年业绩有明显改善，其营收37.6亿元，同比上涨44.08%，净利润8.5亿元，同比上涨25.97%。

几家年内股价有所下滑的个股中，上半年关键财务数据有涨有跌，股价趋势与业绩增长趋势并不一致。龙芯中科录得上半年营收2.2亿元，同比减少28.68%，净利润亏损2.38亿元，亏损同比扩大；边缘AI公司云天励飞上半年录得营收2.89亿元，同比大增97.4%，净利润亏损3.1亿元，亏损同比有所扩大；景嘉微上半年则录得营收3.5亿元，同比增长1.4%，净利润3415万元，同比扭亏为盈。

值得注意的是，这几家主要的AI芯片公司，主要业务不一定只有GPU或其他AI芯片，GPU也不一定只面向AI用途，这可能是市场对不同个股的预期不尽相同的一个原因。其中，寒武纪和云天励飞并非GPU厂商，但主要业务与AI较强相关，寒武纪为人工智能领域专门设计芯片，主要产品为云端智能芯片等硬件以及IP授权、软件等，云天励飞则采用ASIP（定制化指令集处理芯片）架构，面向边缘AI场景，有算法和芯片两大核心技术平台，芯片有神经网络处理器。

海光信息、龙芯中科和景嘉微业务与GPU有关，但海光信息、龙芯科技主要产品还包括CPU，景嘉微GPU产品与AI的关系可能还不是很大，景嘉微上半年刚研发了相关产品以填补公司在AI训练、AI推理方面的空白。

其中，海光信息的DCU（协处理器）以GPGPU（通用图形处理器）架构为基础，用于人工智能、大数据处理等领域；龙芯中科一些主要处理器型号面向工控、信息化类市场等，GPGPU占比可能并不大，财报将GPGPU列为“其他配套芯片”之一；景嘉微主要产品则包括GPU芯片、以自主研发GPU芯片为核心的图形显控模块产品等。

上半年，这几家厂商各自面临的细分市场环境也不尽相同。出现营收下降或亏损的企业中，龙芯中科称公司受到宏观经济环境、电子政务市场和工控领域部分重要客户尚未恢复正常采购的影响；云天励飞称上半年营收同比增长主要是因为其智慧行业解决方案及智能硬件产品销售收入增长，亏损金额扩大则主要是因为股份支付增加；寒武纪称公司受供应链不利因素影响，营收同比有所下降。

多家AI芯片算力股业绩参差不齐，背后或也有英伟达在AI芯片领域的话语权过强，其他企业难以均衡分享市场需求增长红利的因素。一名国内云算力平台市场人员近日告诉记者，因芯片软硬件生态较为完善，国内AI客户目前对搭载英伟达和英特尔芯片的服务器算力需求还是较大，仍有客户反馈其他AI芯片易用性较低。

增加研发开支

值得注意的是，不论上半年业绩表现如何、AI与既有业务相关性有多强，多家AI芯片算力公司都透露出加码AI的信号。

从研发投入看，上半年，海光信息研发投入13.7亿元，同比增长11.54%，占营收比例则为36.46%。其中，上半年投入在研项目协处理器新工艺技术研究、新一代协处理器产品性能优化技术和工艺实现的金额为3.37亿元。龙芯中科上半年研发投入共2.77亿元，同比增加3.43%，占营收比例126%，占营收的比例较去年同期增加39.13个百分点。云天励飞上半年研发投入则为1.81亿元，同比增长25.82%，研发投入占营收的比例为62.54%。

研发投入出现下降的是景嘉微和寒武纪。景嘉微上半年研发投入1.26亿元，同比减少了24.32%。寒武纪上半年研发投入4.47亿元，同比下降了7.27%，但研发投入与营收规模相比仍显得高企，上半年寒武纪研发投入占营收的比例为690.92%。其中，寒武纪上半年投向基础系统软件（推理）和基础系统软件（训练）的研发金额分别达4737万元和9460万元。

此外，海光信息在近日投资者关系活动中表示，公司计划争取满足AI大模型“训推一体”的算力需求，面向大算力集群时代强化异构并行计算能力；龙芯中科称，上半年公司首款独立显卡/AI加速卡9A1000研制工作全面展开，AI加速方面9A1000、9A2000主要针对面向推理的应用，在通用架构下将先把面向具身智能实现推理类的应用做起来；景嘉微称，今年公司研发了景宏系列高性能智算模块与整机产品，填补了公司在AI训练、AI推理和科学计算等应用领域的空白；云天励飞称，公司开发出Edge10系列芯片，主要应用于边缘端推理领域，目前适配了摄像头、机器人、汽车智能座舱等行业客户并开始批量出货。

但也有企业提到发展AI需要渐进。龙芯中科称，AI加速方面若要做训练类的应用，必须等下一代工艺比较成熟后再发展，这个方向上需要拼工艺。

仍未盈利的企业中，云天励飞则提醒，截至报告期末，公司合并口径累计未分配利润-19.02亿元，尚未盈利及存在未弥补亏损，未来一段时间存在持续进行高强度研发的需求，收入规模可能无法支撑公司进行持续大规模研发投入等活动。寒武纪提醒，公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，主要原因是公司为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术优势，持续进行大量研发投入。