【观点】南华期货：锌震荡为主

　　【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22305元/吨，环比 0.25%。其中成交量为10.36万手，而持仓则减少2745手至97697手。现货端，0#锌锭均价为22230元/吨，1#锌锭均价为22160元/吨。

　　【产业表现】Central Asia Metals Limited发布2025年半年报，报告显示其2025年上半年锌精矿产量为8692吨，同比**3.6%，其2025年锌精矿产量指引为1.7-1.9万吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锌价午后受大盘普涨带动小幅拉升，夜盘回调。供给端，目前维持过剩状态。矿端，受内外比价影响，**矿价格优势明显，**加工费9月涨幅放缓。海外矿今年增量颇多，呈宽松逻辑。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。锌矿整体库存震荡偏强。需求端方面，市场上对金九银十的预期较为一般，目前消息称镀锌厂减停产较多，还需要持续观望开工率。LME库存持续下降，库存上锌价外强内弱格局愈发明显，交易策略上内外反套可以继续观望LME库存逼近极值，或是卖出虚值看跌期权来收取权利金。短期内，观察宏观与消费，震荡为主。

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