“细”节定成败——美国大选辩论及8月通胀数据解读-易百科

来源：陈兴宏观研究

报告正文

哈里斯首次辩论占优。美东时间9月10日晚，哈里斯和特朗普进行首次总统竞选辩论。本次辩论的多数时间聚焦在移民、堕胎和地缘冲突等议题上，从辩论表现来看，哈里斯表述清晰流畅，平息了此前民众的部分疑虑，而特朗普应对被动。辩论结束后，CNN即时调查显示，观看选民对哈里斯的支持率从50%上升至63%，PredictIt数据反映哈里斯的胜算从53%上升至57%，而特朗普从52%降至47%。就本次辩论而言，哈里斯占上风。不过，从摇摆州形势来看，特朗普或仍有余地，目前哈里斯仅在三个摇摆州领先，此外在票数最多的宾夕法尼亚州，两人支持率持平。

政见增量较少，但哈里斯宣传更细。本次辩论中，两人均基本延续了此前竞选活动中的主要政治主张。经济政策方面，哈里斯主要宣传其对中产阶级和小企业的支持，例如为首次购房者提供住房补贴、扩大小企业税收减免额等。而特朗普的经济计划细节仍然模糊。对外关系方面，哈里斯强调了加强与盟友关系，并明确和中国是竞争关系，通过投资，保证美国能够赢得人工智能和量子计算的竞赛。而特朗普仍然注重于贸易关税手段，在辩论中强调关税为美国带来的利益，并认为与欧洲国家的贸易和北约是骗局。

能源项带动CPI大幅降温。8月美国CPI同比增速降至2.5%，大幅下行0.4个百分点，已连续五个月下行。不过，本月CPI同比下降主要受到能源项大幅回落的带动，核心CPI同比增速较上月持平于3.2%，核心CPI环比升至0.3%，反映通胀下降有所停滞。从具体分项来看，美国能源项转为拖累，而核心商品和核心服务价格粘滞。一方面，本月能源项对CPI同比由贡献转为拖累。受全球需求疲软担忧影响，8月油价大幅回落，叠加去年高基数的影响，本月能源项同比大幅回落。另一方面，商品和服务通胀回落停滞。核心商品方面，家具价格下行、新车价格较上月持平，但二手车价格领先指标有所回升；核心服务方面，租金价格仍在下降，住房成本略有反弹。整体来看，通胀压力仍在缓解，但下降速度正在放缓。

能源项转为拖累。8月CPI能源项同比增速较上月回落5.1个百分点至-4%。其中，汽油项同比增速较上月大幅减少8.1个百分点至-10.3%，对CPI转为拖累。8月布伦特原油现货均价跌至81.1美元/桶，主因全球经济预期疲软，对需求减少的前景愈发担忧，同时加沙停火协议谈判进展停滞，油价承压下降。近期公布的8月美国非农就业数据显示就业市场仍在降温，叠加8月ISM制造业PMI反映美国制造业仍然疲弱，市场对美国经济放缓的担忧加剧，9月布伦特原油现货均价仍在下行。考虑到去年同期油价走高，能源项短期内或继续为拖累。综合来看，考虑到去年同期基数走高的影响，未来几个月内能源项同比或保持区间震荡。

二手车价格增速回升。8月核心商品同比增速录得-1.9%，较上月持平，环比增速略有上行至-0.2%。其中，家具物资环比增速下行，新车价格较上月持平，而二手车环比增速有所回升。新车方面，凯利蓝皮书显示，8月新车平均交易价格已连续第11个月下降，高库存仍在抑制市场价格，同时销售商的优惠力度进一步加大至2021年5月以来新高，8月新车补贴平均占成交价7.2%。二手车方面，8月二手车价格领先指标曼海姆价格指数略有反弹主因越来越多的买家在进入二手车市场，追求性价比更高的选择，过去一个月二手车零售供应天数有所下降。我们认为，在新车等核心商品价格增速回落的带动下，未来核心商品项通胀仍将继续缓解，但二手车价格或略有反弹，导致商品通胀下降不那么顺畅。

住房成本略有反弹。8月核心服务同比增长4.9%，较上月持平，环比增速录得0.4%，较上月增加0.1个百分点。8月业主等价租金同比增速略升至5.4%，房屋项通胀有所反弹。不过，本月租金同比增速下降0.1个百分点至5%，Zillow 租房市场报告显示，8月夏季租赁需求减弱，主要是由于更多的多户住宅上市、缓解了紧张的供给。房价和市场租金指数等领先指标显示，价格同比增速仍然在下行通道中，但回落速度即将放缓。整体来看，随着权重最大的房屋项通胀下降，服务项通胀未来有望逐步回落，但下降速度或有放缓。

通胀预期仍略高于疫情前水平。8月密歇根消费者1年通胀预期降至2.8%，较前值下行0.1个百分点，而5年通胀预期仍然与上月持平。消费者对短期物价预期有所回落，但疫情爆发前两年消费者对5年通胀预期保持在2.2%-2.6%的范围，相比之下，当前的长期通胀预期仍然偏高。

首次降息25bp预期升温。8月通胀数据公布后，市场对美联储年内预期降息幅度维持在113bp，但9月降息25bp的概率从67%升至83%。同时，美股三大指数有所下跌，美债收益率上行，而美元指数走高。我们认为，本月通胀数据或使得美联储决定首次降息幅度时更加谨慎。一方面，通胀回落速度放缓。8月CPI增速回落至2.5%，长期看呈回落趋势，已经达成美联储降息条件。但核心CPI价格同比增速下降停滞，或导致美联储的降息决策更顾虑再通胀风险。此外，核心商品和核心服务价格领先指标均表明，未来通胀压力仍将缓解，但下降速度可能会趋缓。另一方面，就业市场趋弱。8月非农就业数据显示，新增非农就业人数趋势放缓、前值下修，天气扰动消退后的失业率仍有走高，美国就业市场降温迹象进一步显现。综合来看，美联储9月降息幅度更可能为25bp。